Warren Buffett a écrit à Leon Cooperman au sujet des rachats d’actions, de la taxation des riches et de la présidence. Voici les 3 messages, tirés des nouveaux mémoires de Cooperman

• Warren Buffett a écrit à Leon Cooperman au sujet des rachats d’actions, de la taxation des riches, et de Henry Singleton.
• Alors que Cooperman réfléchissait à une candidature à la présidentielle, Buffett a plaisanté en disant qu’il pourrait « livrer le Nebraska » à sa place.
• Cooperman a partagé trois messages qu’il a reçus de Buffett dans ses mémoires récemment publiés.

Warren Buffett a écrit à Leon Cooperman sur des sujets allant de Henry Singleton et Teledyne aux rachats d’actions, en passant par l’impôt sur le revenu et l’éventuelle candidature présidentielle de Cooperman.

Cooperman, l’ancien PDG de la division de gestion d’actifs de Goldman Sachs, a partagé trois missives de Buffett dans ses mémoires récemment publiés : « Du Bronx à Wall Street : mes cinquante années dans la finance et la philanthropie ».

Voici les trois messages et le contexte qui les entoure :

1. Cher éditeur

Cooperman, qui a transformé son fonds spéculatif Omega Advisors en family office en 2018, a écrit une lettre ouverte au rédacteur en chef de Business Week en 1982. Il était agacé par le profil critique du magazine à l’égard d’Henry Singleton, cofondateur et PDG de Teledyne.

Dans sa lettre, l’investisseur milliardaire a vanté les compétences de Singleton à développer son conglomérat par le biais d’acquisitions et à améliorer les performances des filiales de Teledyne. Cooperman a également félicité l’industriel pour avoir racheté des actions à des prix attractifs, investi les liquidités disponibles des activités d’assurance de Teledyne dans des actions et constitué les réserves de trésorerie de l’entreprise.

Buffett lui a écrit une note après avoir lu la lettre, que Cooperman garde toujours encadrée dans son bureau :

Cher Lee,

J’apprécie toujours à la fois la qualité de votre écriture et la qualité de votre réflexion. Votre lettre à Business Week concernant Teledyne était exacte à 100 %.

Cordialement,

Garenne

2. Rachats, bons et mauvais

Cooperman a de nouveau fait l’éloge de Singleton lors d’un événement d’investissement de valeur en 2007. Il a cité le chef de Teledyne comme un exemple de dirigeant qui a mené des rachats de la bonne manière, car il n’a racheté des actions qu’à un prix inférieur à leur valeur intrinsèque.

Buffett a écrit à Cooperman après son discours pour exprimer son accord :

Henry était un manager que tous les investisseurs, PDG, seraient des PDG, et que les étudiants en MBA devraient étudier. En fin de compte, il était rationnel à 100 % et il y a très peu de PDG dont je puisse faire une telle déclaration. La situation des rachats d’actions me fascine. C’est parce que la réponse est si simple. Vous le faites lorsque vous achetez des billets d’un dollar avec une remise nette et significative et seulement à ce moment-là.

À titre d’observation générale, je dirais que la plupart des entreprises qui ont racheté des actions il y a trente ans le faisaient pour les bonnes raisons et que la plupart des entreprises qui le font aujourd’hui ont tort de le faire. À maintes reprises, je vois des managers qui tentent d’être « à la mode » ou, peut-être inconsciemment, qui espèrent soutenir leurs actions.

Loews est un excellent exemple d’entreprise qui a toujours racheté des actions pour la bonne raison. Je pourrais donner des exemples inverses, mais j’essaie de suivre le dicton « louez par votre nom, critiquez par catégorie ».

Cordialement,

Garenne

3. Libérer le Nebraska et taxer les riches

Cooperman a brièvement réfléchi à une candidature à la présidentielle en 2011. Il a élaboré un programme en neuf points qui comprenait le retrait des troupes américaines d’Irak et d’Afghanistan, la reconstruction des infrastructures américaines, la déréglementation du secteur énergétique national et la maîtrise des dépenses publiques.

L’investisseur chevronné s’en est également pris aux personnes gagnant plus de 500 000 dollars par an, en proposant qu’elles soient confrontées à une surtaxe de revenu de 10 % pendant trois ans. Cooperman a envoyé son plan à Buffett et a directement demandé au chef du Berkshire quel devrait être, selon lui, le taux d’imposition maximum des personnes les mieux rémunérées aux États-Unis.

Buffett a exprimé son soutien à la fois à Cooperman 2012 et à un impôt minimum dans sa réponse :

Cher Lee :

Si vous vous présentez à la présidence, je peux délivrer le Nebraska. Faites-moi savoir quand me préparer.

Il existe deux approches possibles pour augmenter les taux pour ceux qui ont un million de dollars imposables ou plus, avec une deuxième majoration à 10 millions de dollars. La première consisterait à augmenter le taux à 1 million de dollars de cinq points et à 10 millions de dollars de dix points.

Une autre approche serait certainement d’avoir un impôt minimum (en tenant compte à la fois de l’impôt sur le revenu et des charges sociales payées par ou pour le compte du contribuable) de, disons, 30 % à 1 million de dollars et, disons, 35 % à 10 millions de dollars. Cette dernière taxe me frapperait beaucoup plus durement et j’y penche. Le simple fait de modifier le taux marginal ne me ferait pratiquement aucun effet.

Dis moi ce que tu penses. Quoi qu’il en soit, vous avez toujours mon vote.

Garenne