Vous pouvez remercier la Fed – et non la réparation des chaînes d’approvisionnement – ​​pour la baisse de l’inflation, selon un groupe de réflexion

• L’inflation n’a pas été influencée par les tendances du côté de l’offre, affirme un expert d’un groupe de réflexion.
• Au lieu de cela, l’inflation a été principalement provoquée par la politique budgétaire et inversée grâce à des hausses d’intérêts.

L’inflation commence à ralentir, mais l’amélioration de la chaîne d’approvisionnement n’en est pas la principale raison, a écrit un chercheur principal de l’Institut américain de recherche économique.

C’est plutôt à la Réserve fédérale que revient le mérite, car sa campagne agressive de resserrement monétaire a réussi à freiner la demande américaine, a écrit Alexander William Salter dans un article publié par le groupe de réflexion fin décembre.

Ses perspectives repoussent un discours plus large qui s’est formé au cours du mois dernier, qui pointe vers la réparation des chaînes d’approvisionnement et l’augmentation des stocks comme les principales raisons de la désinflation actuelle.

Cette interprétation a été régulièrement vantée par la secrétaire au Trésor Janet Yellen, tandis qu’un article du Roosevelt Institute de septembre affirmait que l’expansion du côté de l’offre était à l’origine de la majorité des baisses de prix.

« Il y a un trou béant dans cette histoire : la théorie économique qui la sous-tend fait des prévisions qui sont clairement incompatibles avec les données », affirme Salter. « Bien que l’amélioration des conditions de production puisse parfois entraîner une croissance plus lente des prix, voire une baisse, ce n’est pas la principale raison pour laquelle l’inflation ralentit actuellement. »

Dans l’ensemble, si les restrictions d’offre poussent les prix à la hausse, les résoudre devrait avoir l’effet inverse, a-t-il déclaré. Mais depuis la pandémie, les prix des biens sont restés élevés même si les coûts de transport et d’énergie ont baissé.

Cette relation est si symétrique qu’une augmentation de 1 % de la croissance de l’offre totale devrait faire baisser le taux d’inflation de 1 %, a expliqué Salter. Pourtant, la croissance du PIB, la mesure de base de l’offre, ne montre pas que cela se produit.

« Vous ne pouvez pas expliquer un ralentissement de l’inflation entre 4,5 (PCEPI) et 5,8 (CPI) points de pourcentage sur la base d’une simple augmentation de 1,2 point de pourcentage de la croissance du PIB réel », a-t-il déclaré, faisant référence aux statistiques du troisième trimestre. « Il faudrait que les améliorations du côté de l’offre soient environ quatre fois plus importantes pour que l’explication fonctionne. »

Au lieu de cela, la poussée de l’inflation post-pandémique s’explique mieux par la forte augmentation des dépenses fédérales observée pendant la COVID, après que la politique budgétaire a été élargie pour soutenir les ménages et les consommateurs américains.

Toute désinflation qui s’ensuit est le travail de la Fed, a déclaré Salter, et démontre l’efficacité d’une augmentation des taux de 5,25 points de pourcentage sur une période de 16 mois. Associés aux réductions du bilan de la banque centrale, ces efforts ont contribué à réduire la masse monétaire du pays, la M2 ayant chuté de 3,3 % par rapport à l’année précédente.

« S’il ne s’agit pas d’un ralentissement total de la demande, rien ne l’est », a écrit Salter.

Il a ajouté que cet argument pourrait rétablir des conceptions macroéconomiques de longue date de l’inflation, qui ont été remises en question dans la mesure où la croissance des prix semble moins corrélée à la demande et à l’emploi.

« Nos montagnes russes inflationnistes ont un côté positif : elles confirment le manuel de macroéconomie que nous enseignons à nos étudiants depuis le début des années 1980 », a-t-il déclaré. « Le lien entre la croissance de la demande totale et l’inflation reste fort. »

Mais des désaccords peuvent encore subsister. Par exemple, de nouvelles recherches ont récemment révélé que les défis de la chaîne d’approvisionnement étaient plus persistants qu’on ne le pensait auparavant et pourraient avoir joué un rôle plus important dans la hausse des prix que même les partisans de l’offre ne le pensaient.