Pourquoi un signal de récession populaire donne un faux positif, selon Goldman Sachs

• Le revenu intérieur brut semble faible, ce qui peut indiquer qu’une récession pourrait être proche, a déclaré Goldman Sachs.
• Mais les données du GDI sont basées sur la révision des besoins, a noté la banque.
• S’il était révisé, il montrerait probablement que l’économie américaine croît « au-dessus de son potentiel ».

La baisse du revenu intérieur brut peut souvent être un signal précédant une récession, mais cette fois-ci, la baisse du revenu intérieur brut est probablement une illusion statistique, a écrit Goldman Sachs dans une note du week-end.

Au troisième trimestre 2023, le RNB a baissé de 0,1 % sur un an. Cette baisse porte l’écart entre le PIB et le RNB à son plus haut niveau depuis trois décennies, alimentant le doute sur la résilience réelle de l’économie américaine.

Bien que les deux chiffres se concentrent sur des intrants différents, ils mesurent tous deux l’activité économique et devraient techniquement se refléter. Bien qu’il existe souvent des différences entre les deux, une forte divergence peut signifier que l’un ou l’autre dénature les conditions économiques.

Au troisième trimestre, le PIB réel était supérieur de 2,6 % au RNB.

Mais il est probable que cet écart important se réduira une fois les données du GDI révisées, ont écrit les analystes de Goldman Sachs dirigés par Jan Hatzius.

« La croissance du RNB a parfois été plus faible juste avant que l’économie n’entre en récession, ce qui a amené certains commentateurs à y accorder davantage d’importance, y voyant le signe d’un point d’inflexion de la croissance économique », ont-ils déclaré. « Cependant, nous voyons des raisons tangibles pour lesquelles le RNB sous-estime probablement la croissance. »

Le GDI mesure l’activité à travers les revenus, les salaires, les intérêts et les dividendes, au lieu de se concentrer sur les dépenses. Cela inclut les paiements d’intérêts nets, une mesure souvent mal calculée, a déclaré Goldman Sachs.

Les estimations actuelles donnent à penser que les paiements d’intérêts ont chuté de 38 % depuis le troisième trimestre 2022, atteignant leur plus bas niveau depuis 2004 en termes nominaux. Mais cela est incompatible avec les hausses de taux de la Réserve fédérale et les rendements des bons du Trésor.

Mais le Bureau of Economic Analysis, qui mesure le RNB, a l’habitude de réviser les premières estimations dans le même sens que le taux des fonds fédéraux.

Le RNB pourrait également augmenter, car les bénéfices des entreprises sont probablement sous-estimés dans la mesure, les changements fiscaux antérieurs ayant faussé les estimations du BEA à la baisse. Dans le même temps, la baisse des plus-values ​​et l’inclusion dans les données d’entreprises publiques et locales obsolètes faussent également artificiellement la mesure.

« Pour évaluer la « vraie » croissance sur les quatre trimestres jusqu’au troisième trimestre 2023, nous utiliserions la moyenne du PIB (2,9 %) et du RNB ajustés pour tenir compte de nos quatre distorsions (1,3 %) », a écrit Goldman Sachs. « L’estimation de 2,1% qui en résulte implique que l’économie américaine a progressé à un rythme proche ou très légèrement supérieur à son potentiel. »