L’histoire montre que la bourse n’est pas dans une bulle

• L’histoire suggère que le S&P 500 n’est pas en territoire de bulle.
• DataTrek Research note que l’indice a gagné 31 % sur trois ans, proche de la moyenne à long terme.
• Les krachs boursiers se produisent souvent lorsque les gains sur trois ans atteignent 100 % ou plus.

Le marché boursier vient de connaître une année record et a poursuivi sur sa lancée jusqu’en 2024 avec une série de nouveaux records.

L’indice S&P 500 a augmenté de près de 7 % au cours des huit dernières semaines, et l’enquête mondiale auprès des gestionnaires de fonds de Bank of America montre que l’optimisme de Wall Street se rapproche de ses plus hauts niveaux depuis deux ans. Cependant, cette exubérance – alimentée en grande partie par la folie de l’intelligence artificielle – a suscité des rumeurs sur une bulle boursière, et certains commentateurs sont convaincus qu’un krach est imminent.

Les tendances historiques racontent cependant une histoire différente, selon Nicholas Colas et Jessica Rabe, cofondateurs de DataTrek Research.

Dans une note publiée mardi, ils ont souligné que le S&P 500 avait grimpé de 31 % au cours des trois dernières années sur la base du rendement des prix, ce qui est proche de la moyenne à long terme de l’indice. En revanche, les bulles boursières des cinquante dernières années ont toujours culminé à 100 % ou plus pour des gains sur trois ans sur la base du rendement des prix.

« Nous sommes loin de ce niveau actuellement, ce qui signifie que la confiance des investisseurs n’a pas atteint un maximum malsain », ont déclaré Colas et Rabe. « Cela ne garantit pas de nouveaux gains, mais nous pouvons en toute sécurité retirer le « risque de bulle » de la liste des préoccupations boursières. »

Le graphique ci-dessous représente les rendements quotidiens glissants des prix du S&P 500 sur 3 ans depuis 1974, et montre quatre cas où les gains sur trois ans étaient supérieurs à 100 % : 1987, 1999, 2012 et 2021.

L’exemple de 2012, au lendemain de la Grande Crise financière, a été le seul événement au cours duquel les actions ont continué à se redresser pendant plusieurs années plutôt qu’à s’effondrer. Chacune des autres séries de trois ans extrêmement solides s’est terminée moins bien.

« Rien dans l’analyse d’aujourd’hui n’indique que nous sommes proches d’une bulle dans les grandes capitalisations américaines », ont déclaré Colas et Rabe. « Nous ne sommes pas en 1987, ni entre 1997-1999, ni même en décembre 2021. Même si cela ne garantit pas de nouveaux gains, cela signifie que nous n’avons pas à craindre que la confiance des investisseurs soit à son apogée. Nous continuons d’apprécier les grandes capitalisations américaines ici. « 

Pourtant, le point de vue de DataTrek ne fait pas consensus. L’économiste en chef d’Apollo, Torsten Sløk, a notamment écrit dimanche que les 10 plus grandes sociétés du S&P 500 sont plus surévaluées aujourd’hui que ne l’étaient les 10 plus grandes sociétés lors de la bulle technologique du milieu des années 1990.

Apollo a publié le graphique ci-dessous dans la note, indiquant que la bulle actuelle de l’IA est plus grande que celle des années 1990.

Dans le même temps, le vétéran de l’investissement John Hussman a également averti que les actions sont largement surévaluées en raison du FOMO généralisé, ou de la peur de passer à côté, parmi les investisseurs. Il estime que le marché s’approche d’un sommet, après quoi pourrait survenir une période de faibles rendements.

« Je crois que les valorisations actuelles du marché, quelle que soit la mesure choisie, seront probablement suivies de rendements totaux faibles à lamentables sur 10 à 12 ans et de profondes pertes de cycle complet », a déclaré Hussman dans une note dimanche.