Les marchés saluent la perspective d’une baisse des taux l’année prochaine, mais c’est une arme à double tranchant

• Les marchés attendent que la Fed baisse ses taux d’intérêt l’année prochaine.
• Mais il s’agit d’une situation délicate pour les investisseurs, dans la mesure où les réductions interviendraient probablement en réponse au ralentissement de l’économie.
• Les baisses de taux ne sont pas intrinsèquement optimistes et des signes indiquent que l’économie ralentit en fin d’année.

Les marchés se réjouissent de la possibilité que la Réserve fédérale puisse commencer à réduire les taux d’intérêt l’année prochaine, mais les réductions de taux sont une arme à double tranchant, préviennent les experts de Wall Street., en raison de ce que cette décision signalerait pour l’économie dans son ensemble.

Alors que l’inflation chute et que la Fed continue de s’abstenir d’augmenter davantage son taux de référence, les investisseurs ont augmenté leurs attentes quant à une baisse des taux d’intérêt par la banque centrale en 2024. Les marchés intègrent une probabilité de 95 % que les taux finissent par être inférieurs à leur niveau actuel. d’ici décembre prochain, selon l’outil CME FedWatch. Cet optimisme a été alimenté cette semaine par le rapport sur l’inflation publié mardi, plus froid que prévu, les prix dans l’économie ayant augmenté de 3,2 % en octobre, en dessous des 3,3 % attendus.

« Je pense que cela change la donne. Nous vivons une journée d’exubérance rationnelle parce que les données montrent clairement ce que nous attendons depuis longtemps », a déclaré cette semaine à CNBC l’ancien économiste en chef de PIMCO, Paul McCulley. « Je pense que cela amène la Fed à se sentir désormais à l’aise en déclarant que sa politique est suffisamment restrictive, et c’est un gros problème, car cela signifie qu’elle a fini de resserrer et que la prochaine mesure sera un assouplissement. »

Mais les baisses de taux ne constituent peut-être pas le catalyseur résolument haussier qu’espèrent les marchés. En effet, tout assouplissement de la politique de la Fed serait probablement une réponse à un ralentissement de l’économie, et des réductions véritablement importantes résulteraient probablement d’une véritable récession.

Les marchés envisageaient une baisse des taux de la Fed pour déclencher un rallye haussier des actions. Mais une récession constitue généralement un obstacle important pour les actions. Les actions pourraient chuter jusqu’à 20 % en cas de ralentissement, a estimé le mois dernier le stratège en chef des marchés de JPMorgan.

« Où va la rondelle ? Je pense qu’en ce moment, elle traverse cette zone d’atterrissage en douceur, l’atterrissage de Boucle d’or, mais elle est en route vers un ralentissement de l’économie », a déclaré Chris Grisanti, stratège en chef des actions chez Mai Capital Management, dans une interview. cette semaine. « Les taux n’atteignent pas leur maximum pour de bonnes raisons. Ils atteignent leur maximum pour de tristes raisons pour les investisseurs en actions… c’est-à-dire que l’économie ralentit, et cela se manifestera, je crois, au cours des trois à six prochains mois. »

La Fed a réduit ses taux d’intérêt avant une récession lors de cinq des dix dernières récessions, selon les stratèges de Deutsche Bank.

« Cela montre que les baisses de taux n’empêchent pas automatiquement un ralentissement économique et sont souvent le signe que des problèmes arrivent »,«  a déclaré la banque dans une note jeudi.

Selon UBS, les taux pourraient finir par être réduits de 275 points de base alors que l’économie entre en récession au milieu de l’année prochaine. Cela représente environ quatre fois la baisse des taux attendue par le marché, ce qui signifie que l’économie pourrait ralentir jusqu’à un niveau où la Fed estime qu’elle doit annuler une partie importante du resserrement de la politique monétaire qu’elle a adopté depuis mars 2022.

Les réductions seraient « une réponse à la récession américaine prévue aux deuxième et troisième trimestres 2024 et au ralentissement actuel de l’inflation globale et de l’inflation sous-jacente », préviennent les stratèges d’UBS dans une note publiée mardi.

Ralentir

Des signes de ralentissement sont apparus dans certaines poches de l’économie. Les économistes de la Fed d’Atlanta s’attendent à une croissance du PIB réel d’environ 2,2 % ce trimestre. Il s’agit d’un ralentissement spectaculaire par rapport à la croissance de 4,9 % enregistrée au dernier trimestre.

Les dépenses de détail ont également diminué de 0,1 % le mois dernier, selon les données du US Census Bureau. C’est la première fois que les dépenses de détail connaissent un recul depuis mars de cette année, et c’est un signe que les consommateurs américains, qui ont contribué à soutenir l’économie cette année, pourraient enfin commencer à s’essouffler à mesure que leurs épargnes diminuent.

Le recul des dépenses est exacerbé par le ralentissement du marché du travail. L’économie a créé 150 000 emplois en octobre, soit une baisse significative par rapport à septembre, alors que le taux de chômage a augmenté pour atteindre 3,9 %.

Ces chiffres de l’emploi suggèrent que le marché du travail est sur le point de déclencher la règle Sahm, un indicateur de récession très précis qui clignote lorsque la moyenne sur trois mois du taux de chômage augmente de 50 points de base au-dessus de son plus bas des 12 mois précédents.

« Nous ne sommes pas en récession, et pourtant nous nous rapprochons beaucoup plus du rouge clignotant sur l’indicateur, et cela ne garantit pas que nous resterons en dehors d’une récession à l’avenir », Claudia Sahm, ancienne économiste de la Fed et créatrice des règles Sahm. a déclaré à CNBC la semaine dernière.