Les investisseurs passifs ont « fondamentalement brisé » le marché, selon David Einhorn

• « L’industrie de la valeur a été complètement anéantie », a déclaré David Einhorn sur le podcast Masters in Business.
• Il a ajouté que de moins en moins de traders prêtent attention aux mérites fondamentaux d’une entreprise à mesure que l’investissement passif prend le dessus.
• Les actions surévaluées sont celles qui gagnent le plus, car les traders courent principalement après les prix.

La prise de contrôle du trading passif et algorithmique a rendu l’investissement de valeur beaucoup plus difficile, les actions surévaluées ayant désormais plus de chances de l’emporter, a déclaré le fondateur de Greenlight Capital, David Einhorn.

« Je considère le marché comme fondamentalement brisé », a-t-il déclaré dans un récent épisode du podcast Masters in Business. Il a ajouté plus tard que « l’industrie de la valeur a été complètement anéantie ».

Ces dernières années, les traders ont abandonné les investissements gérés activement, préférant placer leur argent dans des véhicules passifs tels que les fonds indiciels. Cela a conduit à une diminution du nombre d’investisseurs qui négocient sur les mérites des actions individuelles, ce qui rend plus difficile pour des entreprises comme Greenlight de trouver des sociétés sous-évaluées qui finiront par réduire l’écart entre elles et le reste du marché.

« Avant, notre pensée était la suivante : si nous achetons ces bénéfices à ce moment-là, et qu’ils feront 20 % mieux que tout le monde ne le pense, et les multiples réajustements de taux qui en résulteront, nous allons faire un résultat formidable. « , a déclaré Einhorn.

Mais désormais, Greenlight est devenu plus discipliné en matière de prix, n’achetant plus d’actions à 10 ou 11 fois les bénéfices, a-t-il noté. Il a également déclaré que l’on ne peut plus s’attendre à ce que les investisseurs en position longue achètent des actions après que le hedge fund l’ait fait en premier, ce qui exercerait une pression sur les actions pour qu’elles soient remboursées.

Le trading automatique algorithmique ne fait qu’aggraver le problème, car les traders quantitatifs se concentrent fortement sur les mouvements de prix à court terme, plutôt que sur la valeur plus large d’une entreprise, a-t-il déclaré. Alors que les traders passifs et algorithmiques courent après les prix, les parts surévaluées du marché sont achetées de manière disproportionnée.

« Ce qui se passe, c’est qu’au lieu que les actions reviennent vers la valeur, elles s’en écartent », a-t-il déclaré. « C’est une structure qui signifie que la meilleure façon de faire grimper vos actions est de commencer par être surévaluées. »

L’année dernière, Greenlight était en hausse de 22,1 %. Mais la hausse supplémentaire a été limitée par quatre pertes particulièrement notables sur les positions courtes du fonds, a expliqué Einhorn dans une lettre aux clients.