Les introductions en bourse éclatantes d’Arm et d’Instacart ne suffiront pas à relancer un marché dans un marasme rappelant l’effondrement des sociétés Internet.

• Arm cherche à obtenir une valorisation de 52 milliards de dollars alors qu’il prévoit son introduction en bourse ce mois-ci, tandis qu’Instacart prévoit également des débuts de plusieurs milliards de dollars.
• Les experts en introduction en bourse et en startups ne s’attendent cependant pas à ce que ces lancements spectaculaires relancent un marché en sourdine.
• Un universitaire de Wharton a comparé le paysage actuel aux années qui ont suivi l’éclatement de la bulle Internet.

Les introductions en bourse imminentes d’Arm et d’Instacart suscitent beaucoup d’attention, mais il est illusoire de s’attendre à ce que ces débuts relancent un marché qui ressent encore la gueule de bois du boom pandémique.

Les deux ont des marques largement connues et, dans l’ensemble, elles nécessiteront des valorisations relativement élevées par rapport à une entreprise typique cherchant à entrer en bourse.

Arm, propriété de Softbank, par exemple, cherche à lever jusqu’à 4,87 milliards de dollars et pourrait atteindre une valorisation pouvant atteindre 52 milliards de dollars, selon son dossier réglementaire de mardi.

La société, qui conçoit les puces utilisées dans la plupart des téléphones portables dans le monde, est sur le point de réaliser la plus grande introduction en bourse de l’année et a suscité une vague d’intérêt de grande envergure de la part de Samsung, Google, Apple et Nvidia, entre autres investisseurs. .

La start-up de livraison de courses en ligne Instacart, quant à elle, devrait annoncer sa fourchette de prix dès lundi, a rapporté Bloomberg, et ses actions pourraient commencer à changer de mains d’ici la mi-septembre.

En 2021, Instacart était évalué à 39 milliards de dollars, lorsque les confinements pandémiques ont accru la demande de services de livraison. Aujourd’hui, les estimations de Bloomberg Intelligence le rapprochent de 12 milliards de dollars, mais même cela représente plus du double des valorisations plus élevées des introductions en bourse typiques.

Les experts en startups et en finance ne pensent pas que ces deux noms constituent une mesure précise du marché au sens large, qui est encore largement en récession.

« Je ne pense pas que les vannes s’ouvrent tout d’un coup après Arm et Instacart », a déclaré Brianne Lynch, responsable de la connaissance du marché chez EquityZen, une plateforme qui propose aux investisseurs des actions de sociétés en pré-introduction en bourse. « Nous sommes réellement confrontés au pire marché pour les introductions en bourse depuis 2009. »

Ambiance point-com

En 1999 et 2000, un nombre record d’entreprises sont devenues publiques même si elles ne réalisaient pas de bénéfices. La plupart d’entre eux – en particulier ceux dont le nom se termine par « .com » – n’ont pas réussi, car les promesses de croissance vertigineuses ont cédé la place à une sombre réalité.

David Erickson, chercheur principal au département financier de Wharton, a déclaré à Insider que le paysage actuel lui rappelle le paysage des introductions en bourse qui a suivi la faillite des sociétés Internet.

La majorité des entreprises qui sont devenues publiques pendant la pandémie se négocient désormais en dessous de leur prix d’introduction, et c’est ce qui s’est produit il y a vingt ans pour celles qui sont restées à flot.

« Ce que nous avons eu en 2020 et 2021 était très emblématique de ce que nous avons vu à l’époque », a déclaré Erickson. « Il y avait tellement d’enthousiasme autour des entreprises en croissance, et le marché s’est laissé emporter. Après 2000, il a fallu des années avant que les introductions en bourse ne reviennent, et maintenant nous sommes un peu à cette époque aussi. »

En d’autres termes, Arm et Instacart ne sont pas « la plupart des entreprises », et leurs débuts sur le marché public sont des valeurs aberrantes par rapport à d’autres entreprises envisageant une introduction en bourse.

Investisseurs et VC hésitants

Pendant la pandémie, de nombreuses sociétés soutenues par du capital-risque ont réussi à obtenir des valorisations énormes sans grand résultat : les emprunts étaient bon marché, les marchés étaient chauds et les liquidités étaient abondantes.

Les hausses de taux d’intérêt historiquement agressives de la Fed ont mis fin à tout cela.

Les startups d’aujourd’hui doivent composer avec un environnement où les tarifs sont plus élevés. Cela signifie que les investisseurs ne seront pas aussi disposés à adhérer à une croissance fulgurante de la part de fondateurs qui n’ont pas enchaîné des bénéfices stables, selon Jackie Berardo, consultant en startup technologique et chercheur chez Meta.

« Arriver sur le marché maintenant signifie subir une baisse inévitable de la valorisation », a déclaré Berardo à Insider. « Mais ce ne sont pas seulement les introductions en bourse qui sont fermées depuis un certain temps, les acquisitions de startups ont également ralenti. Les opportunités de sortie sont très limitées à l’heure actuelle, et cela n’a pas de sens pour les investisseurs de placer leur capital dans des actifs à haut risque comme une introduction en bourse. « 

Mis à part Arm et Instacart, les investisseurs doivent désormais comprendre que de nombreuses entreprises ne seront pas en mesure d’atteindre les valorisations précédemment garanties, même dans des années.

Le manque de collecte de fonds à risque, a ajouté Lynch d’EquityZen, signifie que les startups doivent décider si elles doivent lever des capitaux à rabais sur le marché privé ou faire la tentative risquée d’entrer en bourse.

« En outre, il y a beaucoup de pression pour que les entreprises en phase de développement se retirent de la part de leurs bailleurs de fonds en capital-risque », a déclaré Lynch. « Ces sociétés de capital-risque comptent sur la sortie de ces sociétés, afin de pouvoir restituer le capital à leurs commanditaires, afin qu’ils puissent à leur tour investir dans de nouvelles sociétés. Lorsqu’il n’y a pas de sortie, tout ce cycle est rompu. »

Pas de rebond en vue

Outre Cava, il y a eu peu de réussites sur le marché des introductions en bourse au cours de la dernière année, et il est peu probable que cela change, quelles que soient les performances d’Arm et d’Instacart.

Pour Erickson, deux dynamiques sont en jeu qui détermineront si le marché peut rouvrir.

Premièrement, les investisseurs et les sociétés de capital-risque doivent à nouveau se montrer enthousiastes à l’idée de soutenir des introductions en bourse qui pourraient ne pas générer les mêmes rendements ni même partager des perspectives de croissance similaires à celles des années précédentes.

Et deuxièmement, les fondateurs doivent faire la paix en vendant leur entreprise à des valorisations inférieures. Cela implique d’accepter des taux d’intérêt plus élevés et un paysage économique plus difficile.

« Y a-t-il des entreprises remarquables qui pourraient venir ? Probablement », a déclaré Erickson. « Mais personne ne veut être le premier. Surtout ceux qui ressemblent à ceux qui ont été rendus publics en 2020 et 2021, ceux qui connaissent une croissance rapide et n’atteignent pas le seuil de rentabilité depuis des années. Je ne pense pas qu’Arm ou Instacart seront le catalyseur ici. « .