Les hausses de taux de la Fed ont rendu l’emprunt de billets verts plus coûteux et poussé davantage d’entreprises à se dédollariser, selon un groupe de réflexion

• Le cycle de hausses de taux de la Fed a rendu le crédit en dollars plus cher et plus rare, écrit l’Atlantic Council.
• C’est le yuan chinois qui en a le plus profité, étant donné que ses coûts d’emprunt sont considérablement inférieurs.
• Pour la première fois depuis deux décennies, il est considérablement moins cher d’emprunter à court terme en yuan qu’en billet vert.

La Réserve fédérale partage une part de responsabilité dans l’alimentation de la tendance à la dédollarisation, selon l’Atlantic Council.

Bien que les efforts mondiaux visant à se débarrasser du billet vert soient souvent présentés comme une mesure politique visant à éroder la domination américaine sur l’ordre financier, une trop grande attention portée à ce sujet peut éclipser les fondamentaux économiques qui jouent également un rôle.

« Les hausses de taux d’intérêt de la Réserve fédérale américaine, qui ont commencé par coïncidence à prendre pleinement effet dans les mois qui ont suivi l’invasion de l’Ukraine par la Russie, ont rendu les emprunts en dollars plus chers et plus rares, encourageant les entreprises des marchés émergents à rechercher des alternatives au dollar, à savoir le RMB.  » ont écrit les auteurs Niels Graham et Hung Tran.

Bien entendu, certains des abandons du billet vert sont motivés par des raisons géopolitiques, a reconnu le groupe de réflexion. L’essentiel de ces mesures est une réponse aux sanctions occidentales contre la Russie, qui ont gelé les réserves de change de Moscou et l’ont largement exclu du système financier mondial.

D’autres pays qui craignent des restrictions similaires, comme la Chine, comptent parmi les plus grands partisans de la dédollarisation.

Mais même si l’Occident n’avait pas freiné les finances de la Russie, les marchés émergents auraient encore des raisons de se détourner du dollar, selon l’Atlantic Council.

Pour la première fois depuis deux décennies, il est devenu considérablement moins cher d’emprunter à court terme en yuan qu’en billet vert, dit-il. Cela est dû au cycle de hausse abrupte de la Fed, qui a fait passer les taux d’intérêt de niveaux proches de zéro en 2022 à une fourchette de 5,25 % à 5,50 % en 2023.

Pendant ce temps, l’inflation modérée de la Chine lui a permis de maintenir ses taux largement inchangés, poussant les entreprises internationales à profiter d’une dette moins chère, libellée en yuans.

Les hausses de taux de la Fed ont également déclenché une appréciation du dollar, le billet vert restant environ 10 % au-dessus de sa moyenne d’avant 2022. La guerre en Russie n’a fait qu’aggraver la situation, car beaucoup se sont tournés vers le dollar comme valeur refuge.

Mais cela signifie que la disponibilité du dollar est devenue sévèrement restreinte, ce qui a entraîné une baisse du crédit pour les emprunteurs qui dépendent du financement à court terme en dollars verts, ont indiqué les chercheurs.

« Sans d’abondantes alternatives de financement en dollars, comme lors de la crise financière de 2008, l’impact de cette situation aurait freiné le commerce mondial. Cependant, suite aux efforts concertés de Pékin pour promouvoir les prêts libellés en RMB, les entreprises à la recherche de financements à court terme peuvent désormais se tourner vers le RMB. les prêteurs ou les marchés de la dette libellée en RMB », a écrit l’Atlantic Council.

Cette adoption signifie que les entreprises mondiales sont plus disposées à s’adapter à l’infrastructure financière mondiale émergente de la Chine, et que l’utilisation du système de paiement interbancaire transfrontalier de Pékin s’est développée rapidement.

Cette alternative au système SWIFT a tendance à connaître des pics substantiels lorsque la disponibilité en dollars devient limitée, a indiqué le groupe de réflexion.

Même si la Fed devrait entamer son cycle de baisse des taux cette année, les taux d’intérêt ultra-bas qui ont déclenché des avantages en termes de coût en dollars ne reviendront pas.

Certes, le yuan n’est pas une monnaie idéale pour un usage international, étant donné qu’il ne s’agit pas d’une monnaie flottante, ont noté les chercheurs.

« Même ainsi, au cours de l’année à venir, les tendances macroéconomiques continueront probablement à pousser les entreprises des marchés émergents à s’endetter en RMB pour le financement du commerce en particulier, amplifiant ainsi l’utilisation du RMB dans le commerce international. »