Le S&P 500 semble risqué et cher – et pourrait plonger de 25 % si quelque chose choquait le système, prévient le responsable des actions de Morgan Stanley.

• Le prix du S&P 500 est parfait et pourrait plonger de 25 % si des problèmes survenaient, dit Mike Wilson.
• Le responsable des actions de Morgan Stanley affirme que les perspectives en matière de bénéfices de l’entreprise et d’économie sont plutôt sombres.
• Les investisseurs se sont rassemblés dans les grandes technologies pour surmonter la tempête, mais ils peuvent encore ressentir de la douleur, dit Wilson.

Les actions américaines semblent risquées et chères, et pourraient s’effondrer de plus de 25 % si les investisseurs sont effrayés, dit Mike Wilson.

« Le rapport risque/récompense du S&P 500 est aujourd’hui l’un des pires que j’ai jamais vu, compte tenu de la configuration des bénéfices que nous voyons devant nous, combinée à la valorisation que nous avons aujourd’hui », a-t-il déclaré lors d’une récente webémission de Rosenberg Research.

L’indice de référence S&P 500 et le Nasdaq Composite, à forte composante technologique, ont augmenté respectivement de 17 % et 33 % cette année. Les investisseurs ont parié sur la Réserve fédérale pour écraser l’inflation sans pour autant faire chuter l’économie américaine, et ont parié que l’intelligence artificielle stimulerait la productivité et renforcerait les bénéfices des entreprises.

Wilson, directeur des investissements de Morgan Stanley et stratège en chef des actions américaines, a dressé une longue liste de raisons pour lesquelles il se méfie du marché actuel. Il a souligné les enquêtes auprès du secteur manufacturier et des agents de crédit signalant un ralentissement économique imminent, des perspectives sombres en matière de croissance des revenus et des bénéfices, et de nombreuses entreprises devant se refinancer à des taux d’intérêt plus élevés au cours des prochaines années.

Wilson a également cité la qualité des bénéfices historiquement faible et a fait valoir que les dépenses importantes en matière d’intelligence artificielle aujourd’hui pourraient ne générer des bénéfices futurs que pour une minorité d’entreprises. En outre, il a averti que les récentes augmentations des prix de l’énergie pourraient amener les consommateurs – dont beaucoup ont du mal à faire face à un coût de la vie gonflé et à des mensualités plus élevées sur les cartes de crédit, les prêts automobiles et les hypothèques – au-delà de leur point de rupture.

Le poids lourd de Wall Street a suggéré que la performance globale du S&P 500 détournait l’attention des problèmes ailleurs.

« Le marché des actions ne se négocie pas bien sous la surface », a-t-il déclaré. « Il y a beaucoup d’accidents de voiture », a-t-il poursuivi, en ciblant les petites et moyennes capitalisations, les entreprises aux bilans plus fragiles et les détaillants servant une clientèle moins aisée.

En général, les investisseurs anticipent un puissant rebond économique, une croissance impressionnante des revenus et des bénéfices, et une baisse des taux de la Fed le plus tôt possible, a-t-il noté.

« Le marché boursier a besoin d’une reprise juste pour faire du surplace », a déclaré Wilson, soulignant que de nombreuses bonnes nouvelles se reflètent déjà dans les valorisations actuelles, et que toute mauvaise nouvelle pourrait entraîner un effondrement. « C’est ainsi que l’on fait baisser le S&P bien plus que ce à quoi les gens pensent aujourd’hui. »

Le stratège chevronné a signalé le risque pour les actions de nouveaux problèmes au niveau des banques régionales, de l’éclatement de la bulle immobilière en Chine et d’une hausse des taux par la Banque du Japon plus tôt que prévu. Il a suggéré qu’un choc de ce type sur le système pourrait faire chuter le S&P 500 de près de 4 500 points aujourd’hui aux 3 000 points, soit une baisse de plus de 25 %.

Wilson a également souligné les défis de l’immobilier commercial aux États-Unis. Les fortes hausses des taux d’intérêt au cours des 18 derniers mois, le boom du travail à distance et la nervosité des banques régionales ont fait baisser la valeur des actifs, paralysé les prêts au secteur et mis sous pression les promoteurs lourdement endettés.

« Le marché des bureaux est un cochon dans un python », a-t-il déclaré, soulignant qu’une grande partie de la dette du secteur devra être refinancée à des taux bien plus élevés dans un avenir proche.

En bref, Wilson voit des avantages très limités et des inconvénients importants à investir dans le S&P 500 aujourd’hui.

« Des fissures se forment », a-t-il déclaré. « Ils sont partout, c’est pourquoi les gens s’entassent dans une poignée de stocks. »

« Les gens ne sont pas totalement naïfs à ce sujet, et ils vont au dernier endroit où ils pensent pouvoir sortir », a-t-il ajouté. Mais si une récession frappe et que les valeurs de croissance à grande capitalisation comme Nvidia et Microsoft trébuchent, les investisseurs pourraient se retrouver dans « une multitude de problèmes », a-t-il prévenu.