La fin de l’argent facile met en péril un autre moteur clé des gains boursiers

• La perspective de taux d’intérêt restés élevés a pesé sur les rachats d’actions des entreprises.
• Bank of America a déclaré que les rachats d’actions américaines avaient chuté de 3 % au troisième trimestre, après une baisse de 26 % au trimestre précédent.
• Les stratèges ont déclaré qu’à l’avenir, la faiblesse des émissions de dette suggère que les rachats resteront modérés.

La campagne agressive de hausse des taux de la Réserve fédérale qui a débuté début 2022 marque la fin d’une période de plus d’une décennie d’argent facile, et les entreprises qui ne disposent plus d’une dette bon marché se retirent en conséquence d’un autre moteur de gains.

Dans une note récente, les stratèges de Bank of America ont averti que les rachats d’actions d’entreprises en particulier semblent subir des pressions dans le nouveau régime de taux d’intérêt plus élevés et plus longs – et que cela pourrait finalement peser sur les gains des actions.

« Nous pensons que les rachats sont plus menacés par le resserrement des conditions de crédit et l’augmentation du coût du capital que par les investissements », ont déclaré les stratèges dirigés par Savita Subramanian et Ohsung Kwon dans une note récente.

L’équipe a noté à quel point les rachats ont grimpé après la Grande crise financière, les entreprises profitant de coûts de financement bon marché pour racheter leurs propres actions.

Malgré un bon début d’année, les actions ont connu des difficultés au second semestre 2023. Un ralentissement des rachats d’entreprises, comme le prédit Bank of America, pourrait limiter davantage les rendements des actions, et de nombreuses entreprises conseillent déjà à leurs clients de privilégier les obligations plutôt que les actions. UBS a déclaré la semaine dernière qu’elle s’attend à ce que les bons du Trésor à 10 ans surperforment le S&P 500 au début de l’année prochaine.

Les rachats ont depuis connu un ralentissement significatif, chutant de 26 % sur un an au deuxième trimestre.

Jusqu’à présent, au troisième trimestre, les rachats ont diminué de 3 % par rapport à la même période de l’année dernière pour 47 entreprises.

« La faiblesse des émissions de dette suggère que les rachats resteront probablement timides à l’avenir », ont déclaré les stratèges, soulignant les plus grandes difficultés auxquelles les entreprises sont confrontées aujourd’hui pour contracter de la dette dans un contexte de taux d’intérêt plus élevés.

Les sociétés du S&P 500 ont dépensé un montant record de 922,7 milliards de dollars pour racheter leurs propres actions en 2022, selon les données des indices S&P Dow Jones, dont 211,2 milliards de dollars au cours du dernier trimestre de l’année. Il s’agit d’un nouveau record annuel, en hausse de 4,6 % par rapport à 2021.

« L’écart entre le rendement des bénéfices et le rendement des obligations d’entreprises a été un indicateur avancé des rachats, ce qui laisse présager des rachats modérés à l’avenir », ont soutenu les stratèges de Bank of America.

Rien n’indique que les décideurs politiques commenceront bientôt à réduire les taux d’intérêt, car l’inflation reste supérieure à leur objectif de 2 %. Joseph Kalish, stratège macroéconomique en chef chez Ned Davis Research, a déclaré que toute résurgence de la hausse des prix pourrait bouleverser le cycle de resserrement actuel de la Fed et perturber les marchés boursiers et obligataires.

« Une cassure des anticipations d’inflation a traditionnellement provoqué une augmentation de la prime de terme, ce qui exercerait une pression haussière supplémentaire sur les rendements nominaux », a déclaré mardi Kalish.