JPMorgan préfère les matières premières aux obligations et prévient que la reprise boursière est sur le point de s’essouffler

• JPMorgan surpondère les matières premières autres que l’or, compte tenu de la faiblesse de ses positions et du risque géopolitique.
• Les inquiétudes concernant l’offre du Trésor américain n’ont pas été résolues par les développements récents, a-t-il ajouté.
• Pendant ce temps, les investisseurs sont trop optimistes quant à la capacité des actions à progresser, malgré de nombreux vents contraires.

JPMorgan a recommandé les matières premières plutôt que les obligations d’État et a réitéré sa position prudente face à la reprise actuelle des marchés boursiers.

Dans une note de lundi, Marko Kolanovic, stratège en chef des marchés mondiaux, a déclaré que la banque était toujours positionnée pour se défendre, malgré l’optimisme récent des investisseurs.

« Ce mois-ci, nous prenons des bénéfices sur notre exposition à long terme aux obligations d’État compte tenu de leur forte reprise, de l’augmentation de l’offre, des prix accommodants de la Fed et du positionnement accru des investisseurs », a-t-il écrit. « Nous utilisons la réduction de l’allocation obligataire pour financer une augmentation de notre allocation aux matières premières étant donné le risque géopolitique toujours élevé, les ventes massives et le positionnement plus faible dans l’énergie, et nous réorientons progressivement notre allocation au sein des matières premières vers l’énergie. »

Bien qu’il ait reconnu que des actifs tels que le pétrole ont été touchés au cours du mois dernier, le brut Brent ayant glissé de plus de 12 % depuis fin septembre, les investisseurs sont devenus trop sous-pondérés sur les matières premières autres que l’or.

Ceci est basé sur une comparaison des positions ouvertes sur les contrats à terme sur matières premières hors or, ce qui indique que l’allocation dans la classe d’actifs a beaucoup de marge de progression.

Dans le même temps, la baisse des prix du pétrole en fait également une couverture géopolitique fiable, alors que les troubles au Moyen-Orient restent élevés. Dans ce cas, la préférence de JPMorgan pour les actifs énergétiques l’emporte sur celle de l’or, qui semble connaître une surcorrection à la baisse.

En revanche, la banque a sous-pondéré les obligations ce mois-ci, craignant que les rendements à long terme ne soient encore en train de plafonner.

Bien qu’un certain soulagement soit venu de la récente décision du Département du Trésor de ralentir l’émission d’obligations, ainsi que de la dernière pause des taux d’intérêt de la Réserve fédérale, l’offre excédentaire de bons du Trésor ne fait qu’empirer le problème, a écrit Kolanovic.

Pendant ce temps, les investisseurs ne devraient pas s’appuyer sur les actions, car l’optimisme actuel sur le marché boursier est détaché d’une série de vents contraires croissants, a déclaré Kolanovic.

« En ce qui concerne les actions, nous maintenons une position défensive et ne sommes pas disposés à poursuivre la reprise des deux dernières semaines. Notre position défensive dépend de notre anticipation d’une récession l’année prochaine », a-t-il écrit.

Plus précisément, une politique monétaire plus élevée et plus durable et des valeurs boursières élevées pourraient venir remettre en cause la reprise en cours, a-t-il écrit. Les consommateurs devraient également réduire leurs dépenses, compte tenu de la diminution de leur épargne et du resserrement du crédit.

« Cela est susceptible d’entraîner une destruction de la demande et un affaiblissement du pouvoir de fixation des prix et des marges des entreprises au cours des prochains trimestres, et suggère que les attentes du consensus qui tablent sur une croissance du BPA de 12 % l’année prochaine semblent trop optimistes », a ajouté Kolanovic.