JPMorgan met en garde contre un décalage croissant entre la poursuite des gains boursiers et les baisses de taux différées

• L'écart croissant entre la flambée des actions et la réticence continue de la Fed à réduire les taux d'intérêt devrait être préoccupant, estime JPMorgan.
• Les attentes en matière de baisse des taux sont revenues à 80 points de base, ce qui rappelle le repli du marché boursier en octobre dernier.
• Les analystes ont souligné la croissance attendue du marché au second semestre, mais ont mis en garde contre l’hypothèse que cela entraînerait une hausse des prévisions de bénéfices pour 2025.

Le fait que les actions continuent d’établir de nouveaux records au milieu de signes de baisses tardives des taux d’intérêt est préoccupant, selon JPMorgan.

Dans une étude envoyée mardi aux clients, Mislav Matejka de JPMorgan et son équipe ont noté que les actions ont grimpé de 30 % depuis le point le plus bas d'octobre dernier, largement alimenté par les anticipations d'une baisse des taux d'intérêt en mars. Mais trois mois plus tard, ces projections ont été considérablement repoussées.

En y regardant de plus près, Wall Street avait initialement prévu une baisse des taux de 80 points de base par la Fed lors de la récession d'octobre. Lorsque le marché a bondi, les attentes ont été révisées à 180 points de base en janvier, au plus haut de l'attitude conciliante. Aujourd’hui, ces prévisions ont été recalibrées à 80 points de base.

« Les actions ignorent le pivot le plus récent, ce qui pourrait être une erreur », écrivent les analystes dans la note, ajoutant que les bénéfices des entreprises devront s'accélérer pour combler l'écart.

JPMorgan prévoit également une baisse des rendements obligataires au second semestre, mais on note également une légère hausse des swaps d'inflation, ce qui pourrait retarder encore davantage une baisse des taux. Combiné aux rendements obligataires encore une fois inférieurs aux attentes, cela révèle « une grande complaisance sur le marché obligataire en ce qui concerne le risque d'inflation ».

Les valeurs technologiques basées sur l’IA ont permis au S&P 500 d’atteindre des vagues de rallyes en 2024. Pendant ce temps, la hausse de l’inflation a incité la Fed à repousser ses prévisions de première baisse de taux de mars à juin. Malgré cela, certains analystes prévoyaient moins de 50 % de chances pour une réduction en juin en raison des derniers indices d’inflation.

L'équipe de Matejka a en outre souligné qu'il existe une hypothèse de croissance du marché au cours du second semestre de l'année, mais cela ne signifie pas que les prévisions de bénéfices pour 2025 augmenteraient.

En outre, ils ont souligné la complaisance alarmante du marché à l'égard des risques de baisse, avec une probabilité de récession d'à peine 7e percentile, probablement sous-estimée. De plus, la montée en puissance des valeurs cycliques et défensives reflète les niveaux observés lors de la reprise post-crise financière mondiale en 2009-2010, signalant une surallocation potentielle.

« Il est peu probable que ce soit le modèle cette fois-ci, et cela pourrait constituer un obstacle. La prochaine fois que les rendements obligataires chuteront, nous ne pensons pas que le marché aura une réaction aussi positive qu'en novembre-décembre – nous pourrions revenir à un modèle similaire. corrélation plus traditionnelle entre les rendements et les actions », a ajouté l'équipe.