Le QE de la BCE n’écrase pas seulement les courbes de taux, il alimente aussi le retour massif des investisseurs vers les Bourses européennes. Alors que la banque centrale débute aujourd’hui son programme d’achat d’actifs, les fonds actions européennes enregistrent depuis l’annonce du QE le 22 janvier dernier de fortes collectes, au détriment des marchés américains.
Cet afflux de liquidité permet au CAC 40 de tutoyer les 5.000 points et à l’Euro Stoxx 50 d’afficher une performance de plus de 15% depuis le 1er janvier, contre 2% seulement pour le S&P 500. Les performances des indices se sont ainsi inversées par rapport à 2014. Le S&P 500 s’était adjugé 11,3% l’an dernier, contre un modeste 1,2% pour l’Euro Stoxx 50, reflet des craintes entourant l’économie de la zone euro.
Sur la semaine arrêtée au 4 mars, à la veille de la dernière réunion de la BCE, les fonds actions européens ont collecté 4,3 milliards de dollars, selon les statistiques d’EPFR, qui couvre plutôt les flux retail. Cela porte à 31 milliards les flux nets sur les huit dernières semaines, relèvent les analystes de Bank of America Merrill Lynch. «On observe une rotation notable des capitaux, hors des groupes de fonds dédiés aux marchés extérieurs à la zone euro et dont les exportateurs sont confrontés au défi de l’appréciation de leurs devises face à l’euro, note EPFR. Les fonds actions Royaume-Uni, Suisse et Suède ont tous connu des sorties sur la semaine, tandis que les fonds Allemagne et Grèce ont attiré de l’argent pour la septième et neuvième semaine consécutive respectivement».
Sur le seul segment des fonds indiciels cotés, les ETF exposés aux actions européennes ont collecté 11,5 milliards de dollars en février, selon BlackRock, et 22,3 milliards depuis le début de l’année. Ce qui en fait les plus populaires de la catégorie actions, alors que les ETF actions américaines arrivent en queue de peloton avec 14,5 milliards perdus en deux mois.
Les étoiles se sont alignées en faveur des indices européens en 2015. L’annonce d’un QE supérieur aux attentes (60 milliards d’euros par mois jusqu’en septembre 2016) se conjugue à «un mini-cycle économique plus favorable, au moment même où les nouvelles américaines sur ce front deviennent plus négatives», selon PrimeView. La baisse de l’euro et du prix des matières premières soutient aussi les perspectives de résultat des entreprises européennes, qui avaient déçu sur ce point lors des années précédentes.
En termes de valorisation relative, la plupart de ces bonnes nouvelles semblent déjà avoir été intégrées dans les cours. «La poursuite de la progression des indices devra ainsi passer par la microéconomie, plutôt que par une expansion des multiples», note PrimeView. Mais s’agissant des flux, les fortes collectes des dernières semaines sont à mettre en perspective avec les retraits de 2014. «En cumul, les flux sont simplement revenus à leur niveau de janvier 2012», indiquent les analystes d’UBS.
AGEFI
